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银河证券:经济维稳

发布时间:2019-10-09 17:46:50

银河证券:经济维稳 2016-12-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

中央政治局召开会议,稳字当头中央政治局召开会议分析研究2017年经济工作,稳定仍然是关注重点,去产能口径依旧,金融风险已经暴露一些。总体来讲2017年延续2016年看法,稳定为重点,经济增速不会出现大幅变动,去产能依旧,尤其要注意农业供给侧去产能在2016年已经调整玉米收储制度,2016年玉米种植亏损较多,2017年玉米种植面积会有所调整。国企改革继续推进,财税、社保、金融改革并未看到具体纲领。房地产限制政策不变,强调了国防和国家安全建设。鉴于金融风险暴露,利率水平的提高应该有限,资金市场只会小幅收紧。

进出口同时改善,贸易顺差收窄11月份,我国出口以美元计总额为1968亿美元,同比增长0.1%,增速较10月份提升7.6个百分点,是4月份以来首次重回正增长。

11月外需回暖,PMI新出口订单指数50.3%,大幅回升1.1个百分点,欧美经济数据显示复苏情况尚可,短期支撑出口增长,但2017年仍存变数。11月美元中间价调高1.81%,是下半年幅度最大的月份。本币一定幅度的贬值也对出口改善起到促进作用。11月份,我国进口以美元计总额为1522亿美元,同比增长6.7%,较10月份增速提升8.1个百分点,为年初以来单月最高增速。进口短期规模激增,主要由于大宗商品价格快速上行,导致国内原材料补库存需求提升,带动原材料进口量价齐升。主要原材料品种进口金额,如煤炭、原油、铁矿石等都出现显著增长。商品价格上行和补库存需求短期对进口带动作用显著,但经济短期的回暖迹象会降低财政稳增长意愿,限购对房地产投资增速的影响也将逐渐显现,预计到明年一季度大宗商品供需矛盾开始逐渐缓解。11月份,我国贸易顺差446.1亿美元,较10月份减少41.5亿美元,较2015年同期下降17.4%。尽管出口短期出现显著改善,但进口增长幅度更大,11月顺差规模有所回落。补库存需求带动的进口回升暂时未结束,贸易差额短期仍有收缩压力CPI仍然温和上行,PPI上涨速度加快11月份CPI表现温和、PPI激烈上行,但我们对整体物价水平并不忧虑。物价在2017年度会有小幅上行,在2017年6月份左右物价可能会面临一定压力,但是在整体经济下滑,稳增长仍然是我们经济工作重点的条件下,物价大幅上行的可能性不大。CPI在2016年的波动主要靠极端天气(2016年2月份)、猪肉周期性回升(2016年3~9月份)和季节性、节日性波动带来,货币对CPI的影响在2016年并不明显。2016年无论是CPI还是PPI的走势,受到供给侧的影响较多,需求端表现仍然较为温和,整体社会消费保持平稳,社会投资增速出现小幅下滑。但行政性的去产能、高速公路运价调整、建筑标准提高等侧面上影响了供给和需求的变化,加之大宗商品价格已经在历史底部区域,周期类行业出清近四年的时间,价格弹性较大,供需比例的小幅变化对价格影响较大。2017年石油价格上行可能性较大,燃料价格上行会一定程度上带动CPI上行,整体CPI增速比2016年走高。

短期利率回落、长期利率继续走高上周货币市场利率涨跌不一,短期利率显著下降,长期利率仍然走高。各地区直贴利率与上周持平维持在至3.05-3.20%。国债到期收益率各主要期限大幅上升,10年期国债收益率已逼近3.1%,预计受年底资金面偏紧以及金融机构去杠杆影响,债市收益率将进一步提高。12月5日至12月9日,各期限逆回购合计到期9350亿元,一周合计实现净回收2075亿元。上周在央行净回收流动性的情况下,市场利率止住连续三周的涨势,开始企稳,表明资金面紧张的情况得以改善。

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